作者| 柳川
来源| 野马财经
2019年，"湘晖系"拿下红宇新材控制权后，立即展开了一笔引人注目的交易。他们以6.31亿元高价收购铂睿智恒75%股权，这笔交易的溢价幅度高达9.7倍。熟悉资本市场的人都知道，"湘晖系"在2013年就曾通过类似手法，先借款后司法划转，仅用1.4亿元就拿下万福生科控制权，两年后转手卖给联想控股旗下公司，轻松赚取近10亿元利润。
这次收购的标的企业铂睿智恒，账面净资产仅7842万元，却被估值8.45亿元。交易完成后，红宇新材账面上将新增5.7亿元商誉，占公司总资产比例超过40%。虽然交易设置了业绩对赌条款，但三年承诺利润总额2.79亿元，仅为收购估值的33%。
值得玩味的是交易结构设计。红宇新材采用分步收购方式，先拿下75%股权，待业绩达标后再收购剩余25%。这种安排能有效规避一次性收购产生的大额商誉风险，显示出"湘晖系"娴熟的资本运作手法。
铂睿智恒的商业模式也存在隐忧。这家公司主要为中小手机厂商提供移动互联网服务，但其44%的活跃用户来自关联方酷比通信。随着华为、OPPO等主流厂商占据95%以上市场份额，第三方服务商的生存空间正在被挤压。
这次收购是"湘晖系"入主红宇新材后的首个大动作。2019年初，面对连续两年亏损的红宇新材，创始人朱红玉选择引入"湘晖系"。通过信托借款、表决权委托等系列操作，"湘晖系"实际控制人卢建之很快掌握了公司主导权。
这种操作手法对"湘晖系"来说并不陌生。2013年他们就是通过类似方式拿下万福生科：先提供1.4亿元借款，一周后立即申请支付令，最终通过司法划转获得股权。两年后转手给联想控股时，获利近10亿元。
翻开"湘晖系"的发展历程，可以看到其核心平台包括华民资本和湘晖资产。除了资本市场运作，他们还涉足保险行业，持有华安财险12.14%股权。卢建之的哥哥卢德之更是担任过弘康人寿董事长。
这次收购能否复制万福生科的成功？面对手机行业格局变化和巨额商誉压力，红宇新材的未来发展充满变数。资本运作高手"湘晖系"这次能否再次创造奇迹，市场正在拭目以待。
